Depuis 1985, la technique des adjudications « au prix demandé » (dite « à la hollandaise ») constitue la voie privilégiée d’émission des valeurs du Trésor, la syndication bancaire n’étant utilisée que dans des circonstances spécifiques.
L'adjudication au prix demandé
Effectuées de manière transparente et dans le cadre d’un calendrier prévisionnel, elles assurent les conditions d’une parfaite concurrence entre les souscripteurs. Les adjudications « au prix demandé » consistent à servir les titres au prix ou au taux effectif de soumission, par opposition au prix ou au taux marginal. L’AFT sert d’abord les offres les plus intéressantes en prix pour le contribuable, jusqu’à atteindre la somme finalement adjugée. Les participants paient des prix différents, correspondant exactement aux prix qu’ils ont demandés.
Modalités
- Annonce des adjudications : : pour les BTF, l’AFT indique un jour ouvré avant les adjudications le montant qu’elle entend émettre sous la forme d’une fourchette par ligne, sur les lignes désignées dans le calendrier trimestriel d’émission des BTF. Pour les OAT, l’AFT indique quatre jours ouvrés avant les adjudications les titres sur lesquels elles porteront, ainsi que les montants à émettre sous la forme d’une fourchette globale.
- Déroulement des adjudications : les offres des soumissionnaires (les Spécialistes en Valeur du Trésor) peuvent être transmises à la Banque de France jusqu’à l’heure de la séance d’adjudication (10h50 pour les adjudications d’OAT à moyen et long terme, 11h50 pour l’adjudication des titres indexés sur l’inflation, 14h50 pour l’adjudication de BTF). La Banque de France communique à l’AFT les offres proposées, en préservant l’anonymat des soumissionnaires. L’AFT arrête alors le montant des soumissions. L’AFT sert intégralement les lignes au-dessus du prix limite (cas des OAT) ou en deçà du taux limite (cas des BTF) retenu et peut réduire de façon proportionnelle les soumissions effectuées au prix limite ou au taux limite.
- Diffusion des prix : les résultats des adjudications sont communiqués immédiatement aux soumissionnaires et affichés sur les écrans des agences spécialisées et le site internet de l’agence. Ils retracent les volumes demandés, les quantités servies, le prix marginal sur chaque titre (ou taux marginal pour les BTF) ainsi que le taux moyen pondéré des différents titres adjugés.
La syndication
Il s’agit d’une autre technique d’émission. Lors d‘une syndication, l‘AFT travaille avec plusieurs banques, réunies en syndicat, qui ont pour rôle de garantir le succès et la sécurité de l‘émission. Le syndicat met en relation l’AFT avec les investisseurs. Ces derniers peuvent souscrire directement à l‘opération dans un livre d’ordres.
Cette technique est utilisée pour le lancement de titres innovants ou sur des segments de marché moins profonds, notamment sur la partie très longue de la courbe.
Historique des syndications depuis 2010 :
- 22 mai 2024 : syndication de l’OAT€i 0,95 % 25 juillet 2043
- 27 février 2024 : syndication de l’OAT 3,25 % 25 mai 2055
- 16 janvier 2024 : syndication de l’OAT verte 3,00 % 25 juin 2049
- 7 juin 2023 : syndication de l’OATi 0,55 % 1er mars 2039
- 7 février 2023 : syndication de l’OAT 3,00 % 25 mai 2054
- 6 septembre 2022 : syndication de l'OAT 2,50 % 25 mai 2043
- 25 mai 2022 : lancement de l'OAT€i verte 0,10 % 25 juillet 2038
- 25 janvier 2022 : syndication de l'OAT€i 0,10 % 25 juillet 2053
- 6 juillet 2021 : syndication de l'OAT 0,75 % 25 mai 2053
- 16 mars 2021 : syndication de l'OAT 0,50 % 25 juin 2044
- 19 janvier 2021 : syndication de l'OAT 0,50 % 25 mai 2072
- 8 Juillet 2020 : syndication de l'OATi 0,10 % 1 mars 2036
- 27 mai 2020 : syndication de l'OAT 0,50 % 25 mai 2040
- 28 janvier 2020 : syndication de l'OAT 0,75 % 25 mai 2052
- 19 février 2019 : syndication de l'OAT 1,50 % 25 mai 2050
- 26 juin 2018 : réabondement de l'OAT verte 1,75 % 25 juin 2039 par voie de syndication
- 28 mars 2018 : syndication de l'OAT€i 0,10 % 25 juillet 2036
- 16 mai 2017 : syndication de l'OAT 2,00% 25 mai 2048
- 24 janvier 2017 : syndication de l'OAT verte 1,75 % 25 juin 2039
- 28 septembre 2016 : syndication de l’OAT€i 0,1 % 25 juillet 2047
- 12 avril 2016 : syndication de l’OAT 1,25% 25 mai 2036 et de l’OAT 1,75% 25 mai 2066
- 11 juin 2014 : syndication de l’OAT€i 0,70 % 25 juillet 2030
- 26 mars 2013 : syndication de l’OAT 3,25 % 25 mai 2045
- 9 février 2011 : syndication de l’OAT€i 1,85 % 25 juillet 2027
- 10 mars 2010 : syndication de l’OAT 4,00 % 25 avril 2060
