Desde 1985, el procedimiento de adjudicación habitual en las emisiones de valores del Tesoro es el conocido como subasta holandesa (“al precio de demanda”), mientras que sólo se recurre a la sindicación bancaria en circunstancias específicas.
ADJUDICACIONES AL PRECIO DE DEMANDA
Efectuada de modo transparente y en el marco de un calendario de previsión de subastas, este tipo de adjudicación garantiza las condiciones de perfecta competencia entre los suscriptores. Las adjudicaciones “al precio de demanda” consisten en colocar los títulos al precio o tipo efectivo de petición, por oposición al precio o tipo marginal. Este tipo de subasta recibe también el nombre de “subasta de precio múltiple y a sobre cerrado”. Las peticiones cuyos precios son los más elevados son las primeras en ser servidas. Luego les siguen las de nivel inferior y así hasta alcanzar la cantidad prevista por la AFT. Los peticionarios pagan precios diferentes, exactamente el que ha pedido cada uno.
Modalidades
- Avisos de subasta: En el caso de los BTF, la AFT anuncia con un día hábil de antelación la cuantía que tiene intención de emitir. Esta se expresa en forma de horquilla por línea dentro de las líneas previstas por el calendario trimestral de emisiones de BTF. En el caso de las OAT, la AFT informa con cuatro días hábiles de antelación de los títulos que saldrán a subasta y de la cuantía de los mismos, expresada en forma de horquilla global.
- Desarrollo de las subastas: Los peticionarios (los SVT) pueden hacer llegar sus peticiones al Banco de Francia hasta la hora de comienzo de la subasta (10:50 h en el caso de las subastas de OAT a medio y largo plazo; 11:50 h en el de las de títulos vinculados a la inflación; 14:50 h para las subastas de BTF). El Banco de Francia transmite a la AFT las peticiones recibidas, manteniendo el anonimato de los peticionarios. La AFT detiene entonces el monto de las peticiones que obran en su poder por cada una de las líneas, reservándose el derecho de reducir de forma proporcional las peticiones efectuadas al precio límite (OAT) o al tipo límite (BTF) retenido.
- Difusión de los precios: Los resultados de las subastas son comunicados de inmediato a los peticionarios y transmitidos por las pantallas de las agencias especializadas y el sitio web de la Agencia, detallándose los volúmenes demandados, las cantidades colocadas y el precio marginal de cada título (tipo marginal en el caso de los BTF), así como el tipo medio ponderado de los diferentes títulos adjudicados.
SINDICACIÓN
Otro mecanismo de emisión es la llamada sindicación. En este caso, los bancos (suscriptores reunidos en un sindicato bancario) se comprometen con la entidad emisora a comprar títulos a un precio preestablecido de acuerdo con esta última. Este procedimiento es utilizado en el lanzamiento de títulos novedosos o en segmentos de mercado menos profundos, particularmente en el tramo largo de la curva (15 años y más).
Historial de sindicaciones desde 2010:
- 19 de febrero de 2019: sindicación de la OAT 1,50% 25 de mayo de 2050
- 26 de junio de 2018: sindicación de nuevo de la OAT verde 1,75% 25 de junio de 2039
- 28 de marzo de 2018: sindicación de la OAT€i 0,10% 25 de julio de 2036;
- 16 de mayo de 2017: sindicación de la OAT 2,00% 25 de mayo de 2048;
- 24 de enero de 2017: sindicación de la OAT verde 1,75% 25 de junio de 2039;
- 28 septiembre de 2016: sindicación de la OAT€i 0,1% 25 de julio de 2047;
- 13 de abril de 2016: sindicación de la OAT 1,25% 25 de mayo de 2036 y de la OAT 1,75% 25 de mayo de 2066;
- 11 de junio de 2014: sindicación de la OAT€i 0,70% 25 de julio de 2030;
- 26 de marzo de 2013: sindicación de la OAT 3,25% 25 de mayo de 2045;
- 9 de febrero de 2011: sindicación de la OAT€i 1,85% 25 de julio de 2027;
- 10 de marzo de 2010: sindicación de la OAT 4,00% 25 de abril de 2060.
