1. On Friday the 27th of September 2019, the Council of Ministers adopted the French Budget Bill for 2020.The total financing requirement will stand at €230.5bn, mainly consisting of €93.1bn to cover the deficit to be financed and €136.4bn to redeem medium- and long-term debt maturing in 2020. Absorbing a part of SNCF Réseau debt will also increase the government's 2020 debt redemptions by 1.8bn.

2. The financing requirement in 2020 will be met by (i) the medium- and long-term government debt issuance programme, net of buybacks, worth €205bn; (ii) resources from the active management of government shareholdings and earmarked for debt reduction for €2bn; (iii) the increase in outstanding short-term government securities for €10bn; (iv) an increase in correspondents’ deposits for €6.4bn, particularly due to contributions to the Innovation Fund; (v) a contribution from cash available in the Treasury’s account of €3.6bn; and lastly (vi) other cash sources of €3.5bn, assuming issue premiums net of discounts worth €3bn.

3.State debt service is expected to stand at €38.6bn, including €0.4bn in interest charges connected with the partial absorption of SNCF Réseau debt.

4. The net year-on-year increase in the nominal value of negotiable State debt with maturities of one year or more will be capped at €74.5bn.

5. The detailed medium- and long-term financing programme for 2020 will be released in December 2019.


6. Since the beginning of 2019, France has benefited from historically low financing terms, against the backdrop of unprecedented low terms for the sovereign debts in the Euro area. The weighted average yield on medium- and long-term debt securities stood at 0.17% for the first three quarters of the year, compared to 0.53% in 2018 and an average of 2.17% from 2009 to 2014.

7. The deficit to be financed in 2019 has been revised downwards to €96.3bn, compared to the amount of €107.7bn expected in the 2019 initial Budget Act (LFI) passed in December 2018.

8. Other cash resources, including the recording of net treasury premiums, have been revised upwards to €12.5bn, compared to €3.5bn expected in the 2019 initial Budget Act. The favourable low interest rates resulted in the recording of further net treasury premiums in 2019. These premiums are at a higher level than expected in the initial Budget Act, due to the anchoring of interest rates at a very low or negative level and the gradual rolling over of benchmark securities with coupons in line with market rates.

9. Outstanding short-term government securities will increase by €4bn, compared with a rise of €15bn expected in the 2019 initial Budget Act, whilst remaining at a historical low level due to the recycling of significant net treasury premiums into a lower level of short-term securities issuance.

10. For 2019, issuance of medium- and long-term debt, net of buybacks, will remain unchanged at €200.0bn.

11. State debt service is expected to stand at €40.4bn, versus €42.1bn in the initial Budget Act, owing to the continuing extremely low level of short-term interest rates over the past year and to a downward revision in interest payments on securities indexed to inflation.


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Lois de finances rectificative 2022

Le Conseil des ministres a adopté le 7 juillet 2022 le projet de loi de finances rectificative pour 2022 (PLFR).

Le besoin de financement de l’État pour 2022 a été révisé à 311,0 milliards d'euros, soit +13,4 milliards d’euros par rapport à la Ioi de finances initiale (LFI). Cette augmentation du besoin de financement s’explique principalement par l’augmentation des dépenses du budget général, notamment pour soutenir le pouvoir d’achat dans un contexte inflationniste, et pour abonder le compte d’affectation spéciale « Participations financières de l’État » (CAS PFE) qui vise à financer des opérations susceptibles d’intervenir au second semestre. Cette augmentation est partiellement compensée par une hausse des recettes prévisionnelles de l’État.

La hausse de 153,8 milliards d’euros à 177,6 milliards d’euros de la ligne « déficit à financer » est aussi due à la hausse de la provision pour charge d’indexation des obligations indexées sur l’inflation.  Ce supplément d’indexation n’étant payé que lors de l’échéance de ces obligations, cette provision est cependant neutralisée via la ligne « autres besoins de trésorerie ». Seule la hausse du supplément d’indexation de l’obligation amortie en 2022 se traduit par un besoin de financement supplémentaire, de 1,4 milliard d’euros.

L’augmentation du besoin de financement associé à ce PLFR sera financée par une hausse de la contribution du compte du Trésor aux ressources de financement, à hauteur de 51,4 milliards d’euros, contre 32,2 milliards d’euros prévus en LFI.

Cette contribution couvrira à la fois la hausse du besoin de financement et la révision à la baisse des autres ressources de trésorerie (-2,3 milliards d’euros contre +3,5 milliards d’euros en LFI) résultant des décotes enregistrées sur les nouvelles émissions dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. Cette contribution est rendue possible par le numéraire disponible sur le compte du Trésor, lié en particulier à un déficit moins important que prévu en 2021, qui s’est établi à 170,7 milliards d’euros, à comparer à une prévision de 205,1 milliards d’euros dans la deuxième loi de finance rectificative pour 2021 du 1er décembre 2021.

Le programme d’émission de dette à moyen et long terme, tout comme l’évolution de l’encours de dette de court terme (BTF), restent inchangés par rapport à la LFI (260,0 milliards d'euros d’émission à moyen et long terme nette des rachats et variation nulle de l’encours de BTF en fin d’année).


*L’écart de 9,1 milliards d’euros entre le déficit à financer à 177,6 milliards d’euros figurant dans ce tableau et le solde budgétaire tel qu’il ressort du tableau d’équilibre du projet de loi de finances rectificative, à 168,3 milliards d’euros, s’explique par des reports de crédits de 2021 à 2022.


ブリューノ・ル・メール経済財務大臣 2019年度資金調達計画を発表しました。

2019年度の政府は、財政赤字1077億ユーロ、満期償還中長期国債の借換1302億ユーロ(2019年度償還債の買入消却が2017年度・2018年度に297億ユーロあった)、その他資金需要 13億ユーロを賄わなければなりません。2019年度の資金需要は2366億ユーロとなります。


この 資金調達需要の大半は中長期国債発行2000億ユーロ(買入消却を差し引いて)と短期国債残高150億ユーロ引上げでカバーします。短期国債は、近年国債発行プレミアム増大により残高が減少していましたが、発行増加は流動性を高めるでしょう。国債発行プログラムを補う他の資金源215億ユーロには、政府保有株の民間放出収入80億をユーロブレークスルー・イノベーション基金に充当すること、そして公的セクター手持ち資金一元管理政策継続のためにCADESの資金30億ユーロを国庫預託させることが含まれます。さらに国庫単一口座にある現金のうち50億ユーロが使用されます。

このプログラムはまた2019年度予算法に基づくもので、同法は満期一年以上の国債発行額増減の上限を年度末における額面ベースで 711億ユーロと決めました。




フランス国債庁は市場条件をみながら、国債買入消却(BTF OAT固定利付債・OAT物価指数連動債)を実施します。








1. 国債新規発行銘柄




  • フランス国債庁は、 2/3年物と5年物指標国債を1銘柄ずつ、10年物指標国債を2銘柄、公募入札で新規発行します。

国債庁はまた、 SVTの需要をみて、30年物指標国債OAT 2.00 % 25 May 2048 をはじめ既発の固定利付債の定期的な追加発行を続けます。年度中に超長期国債にかなりの需要があると判断されるときには、SVT(国債プライムディーラーズ)と連携して、新発30年物指標国債をシンジケート団引受けで発行することも検討します。




  • 国債庁は10年物の欧州物価指数連動債 (OAT€i) を公募入札発行します。


  • 仏消費者物価指数に連動する国債は追加発行を継続します。

さらに国債庁は、2017年に起債したグリーン国債OAT 1.75 % 25 June 2039 の追加発行を、市場の需要に応じて、2019年の適格グリーン支出枠を上限として、継続します。また国債庁はこの市場の発展に注意を怠らず、機会が生じるときはそれを逃しません。


2. 公募入札手法とカレンダー


8月と12月は、市場条件次第で、SVTの推奨があれば、固定利付OAT and/or 物価指数連動OAT1 木曜日に実施されることがありえます。他の月は、長期OAT8年以上)の入札は月の第1 曜日に、中期OAT(2年以上8年未満) 入札は月の第3木曜日に行われます。







3. 国債平均残存年限の管理




4. 2018年度発行プログラムの総括








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