La primera vez que el Estado francés emitió una OAT vinculada al índice de precios de consumo en Francia (OATi) fue el 15 de septiembre de 1998. En octubre de 2001, Francia volvía a innovar con la emisión de la primera OAT vinculada al índice de precios de consumo en la zona euro (OAT€i).
Desde entonces, la AFT se compromete a emitir de forma periódica y transparente títulos vinculados a la inflación y a construir dos curvas reales: una vinculada a la inflación francesa, otra a la inflación europea. Fruto de ello, la AFT emite alrededor del 10% de su programa anual de emisiones a través de estos títulos.
Desde 2004, las OATi y OAT€i son subastadas de forma periódica los mismos días que las OAT a medio plazo, solo que durante una sesión dedicada exclusivamente a ellas (a las 11:50 h). Las OATi y OAT€i están dirigidas a todas las categorías de inversores que buscan mantener el poder adquisitivo de sus inversiones, mejorar el respaldo de su pasivo o su colchón de liquidez y/o diversificar la composición de su cartera. Estas obligaciones se dirigen tanto a los inversores institucionales –aseguradoras, cajas de pensiones y previsión, gestores de activos, bancos, etc.– sean estos residentes o no, como a los particulares.
Características generales de las OATi
Su nominal es de 1 € y su cupón real –que se determina en el momento de la emisión y que permanece fijo a lo largo de la vida del título– un porcentaje fijo del principal indexado. El cupón pagadero es un cupón anual calculado atendiendo a la siguiente fórmula: cupón real x nominal x coeficiente de indexación.
El coeficiente de indexación es la relación entre el índice de referencia diario del día D y el índice base. El índice de referencia diario se calcula mediante interpolación lineal entre el Índice de Precios de Consumo ex-tabaco (IPC) del mes m-3 y el IPC del mes m-2. El índice base, por su parte, es el índice de referencia diario registrado en la fecha de inicio de devengo (1) de la OAT con ocasión de su primera emisión. El coeficiente de indexación permite pues calcular en todo momento la evolución del índice de precios a partir de la fecha de devengo. El índice de referencia utilizado es el Índice de Precios de Consumo ex-tabaco para el conjunto de familias residentes en Francia, publicado mensualmente por el Instituto Nacional francés de Estadística y Estudios Económicos, INSEE por sus siglas en francés.
(1) La fecha de devengo de una OAT es la fecha en la que se empieza a calcular el primer cupón pagadero de dicha OAT, es decir la fecha de vencimiento del cupón que precede la primera emisión de la OAT en cuestión. Por ejemplo, para una OAT emitida por vez primera el 1 de abril del año N con vencimiento el 25 de mayo de N, la fecha de devengo es el 25 de mayo de N-1.
El importe de la amortización de la OAT se calcula atendiendo a la fórmula: nominal x coeficiente de indexación a la fecha de amortización. En caso de que el índice de referencia diario correspondiente a la fecha de vencimiento fuera inferior al índice base, se garantiza que el importe de la amortización será igual al nominal.
Un marco preciso para el cálculo de las OATi
La AFT es quien realiza los cálculos correspondientes a sus propios títulos, es decir que es la única responsable del cálculo de los coeficientes de indexación. A tal efecto, tanto el índice de referencia diario como el coeficiente de indexación son calculados y publicados por la AFT en su sitio web.
Para el cálculo de los índices de referencia diarios y de los coeficientes de indexación, la AFT aplica una metodología común al conjunto de las OATi y definida por el marco reglamentario que se aplica a efectos de los decretos de creación de dichos títulos, publicados en el Diario Oficial de la República Francesa. Estos especifican en particular que el índice elegido para el cálculo de los índices de referencia diarios es “el índice definitivo de los precios de consumo ex-tabaco para el conjunto de familias residentes en toda Francia (Francia metropolitana y departamentos de ultramar), calculado y publicado mensualmente por el Instituto Nacional francés de Estadística y Estudios Económicos (INSEE)”.
En caso de que haya un cambio de base, es decir, en el caso muy específico de que la oficina de estadística competente (el INSEE en el caso de las OATi) decidiera cambiar el año de referencia que sirve de base al índice y solo en este caso, los decretos relativos a las OATi determinan la manera en que son recalculados los coeficientes: “en caso de que el INSEE proceda a un cambio de base para el cálculo del índice de precios de consumo, la transición entre dos meses cuyos índices sean calculados atendiendo a bases diferentes se hará basándose en el índice de precios de consumo del mes de diciembre del último año común de publicación, calculado de acuerdo con las dos bases. El resultado es una clave de paso (K)” que figura en el Diario Oficial n° 17 de 21/01/2010 (texto número 21):
